Un consenso de economistas y ex presidentes del BCRA indica que se necesitará devaluar el 30% y reservas superiores a US$ 35 mil millones para eliminar la restricción. Otra opción, freno a la emisión.
Si Daniel Scioli, Mauricio Macri o Sergio Massa pudieran pedir un deseo tras ganar las elecciones, seguro pedirían dólares, indispensables para fortalecer las reservas del Banco Central. Sobre todo si tomaron debida cuenta del acto de sincericidio del titular de la entidad, Alejandro Vanoli, quien a mediados de agosto y con casi US$ 6 mil millones más que hoy en el ente monetario, admitió que las reservas no son suficientes para levantar el cepo y aconsejó: “Para hacerlo, primero habría que acumular reservas”.
¿Cuánto, entonces, habría que acumular? ¿Y a cuánto debería estar el dólar para hacerlo? En promedio, se habla de unos US$ 10 mil millones más, pero eso sí, con una devaluación importante en el camino.
El piso mínimo indispensable para empezar a pergeñar un plan de eliminación de las restricciones cambiarias se ubicaría, según algunos economistas y ex funcionarios del BCRA, en alrededor de US$ 35 mil millones, es decir, unos US$ 7 mil millones por encima del nivel actual. Para otros, en cambio, la cifra mínima imprescindible es mayor y apunta a recuperar al menos gran parte de los US$ 25 mil millones que se perdieron desde principios de 2011, cuando las reservas estaban en más de US$ 52.500 millones y el dólar rondaba los $ 4. En el medio, algunos calculan que hay que cosechar unos US$ 10 a 15 mil millones. Claro que todo depende del margen de la devaluación y la expectativa de que se profundice o no.
Porque ésa es la otra gran cuestión: ¿a cuánto debe llegar el dólar para que se puedan levantar las restricciones de manera sostenible? En todos los casos, el tipo de cambio que se prevé para el año que viene está entre $ 14 y $ 15, con un mercado unificado. Es decir, todos presumen que habrá –aunque nadie lo asuma en campaña– una devaluación que lleve el tipo de cambio de los $ 9,50 de hoy o quizás $ 10 a fin de año, a un nivel cercano al del blue. Ese valor, coinciden los expertos, permitiría asimilar el impacto de la devaluación de Brasil y recuperar competitividad.
Condiciones. Lo explica bien Miguel Kiguel, ex secretario de Financiamiento y director de la consultora Econviews. “Con unos US$ 35 mil millones de reservas se podría levantar el cepo, pero con un Banco Central que vuelve al juego de comprar y vender, no sólo vender. Y para eso es necesaria una corrección importante del tipo de cambio, del 25% al 30% en términos reales, porque mientras exista la expectativa alta de devaluación, el Central sólo va a vender”, dice, de viaje en Lima donde participó de la Asamblea Anual del FMI. De nada serviría, entonces, volver a tener más de US$ 50 mil millones en el Banco Central si el plan fuera perderlos parar sostener el precio dólar en $ 10,30 durante 2016, tal como dice el proyecto de Presupuesto que Diputados aprobó el miércoles.
Para otros economistas, como el ex representante del BCRA Gabriel Rubinstein, las necesidades son mayores, aun cuando no se trate sólo de efectivo. “Lo importante es lograr un punto de inflexión en la percepción del mercado respecto de las reservas, es decir, instalar la noción de que hay razones suficientes para creer que las reservas podrían aumentar unos US$ 20 mil millones rápidamente”, afirmó.
Coincide en este número el economista Maximiliano Castillo, quien más allá de cuantificar el monto mínimo necesario para vivir sin cepo afirma que no sólo se trata de cómo aumentar los dólares en el Central, sino de qué hacer con los pesos en la calle: “El tipo de cambio de cobertura hoy, es decir las reservas contra toda la existencia de pesos, es de $ 19, un número altísimo. Es claro que tiene que bajar y para eso no sólo se necesitan más reservas, sino también acceso a los mercados internacionales de deuda para que el Banco Central deje de financiar del déficit del Tesoro con emisión”.
Se trate de menos de 10 mil millones de dólares o más de 20 mil millones –siempre alguien se ubica en el medio, como el economista Ricardo Delgado que integra el equipo de Sergio Massa, que calcula que se necesita un refuerzo de al menos US$ 15 mil millones–, lo cierto es que la gran pregunta es de dónde salen, y ahí surgen los “innombrables”: arreglo con fondos buitre, vuelta al FMI (ver página 24) o el endeudamiento con los mercados financieros.
Por Virginia Porcella | Esta nota fue publicada en la Edición Impresa del Diario Perfil.
