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ESPECIAL | FortunaWeb presenta una guía completa para entender el segundo canje de deuda que lanzó el Gobierno.
El Gobierno nacional lanzó el miércoles 15 de abril el segundo canje de deuda con el objetivo de sanear U$S 18.300 millones en deuda soberana argentina en cesación de pagos. Conozca qué significa, cómo se inició, qué esperan los mercados y cómo podría impactar en las cuentas del país.
INGRESAR AL ESPECIAL: GUÍA DEL CANJE
1. ¿QUIÉNES SON LOS ACREEDORES?
Los U$S 18.300 millones de deuda en cesación de pagos que quedaron remanentes del anterior canje de 2005. Se trata de bonos en manos de tenedores de Italia (suman 200.000 y en su mayoría son jubilados), Alemania, Japón, Estados Unidos y Luxemburgo, principalmente.
Archivo: Para Boudou, el canje “no superaría una carga de U$S 400 millones para 2010”
Si se suman las acreencias del Club de París, U$S 9.000 millones más con la suma de intereses, el total alcanza U$S 29.000 millones.
2. ¿EN QUÉ CONSISTE EL CANJE DE DEUDA?
Un canje de deuda consiste en cambiar con acreedores pasivos en cesación de pagos por otros títulos. En esta oportunidad, en Argentina se realiza ante la necesidad de sanear U$S 20.000 millones en default cambiando las condiciones de tasa de interés y plazo. El caso local es particular porque se agrega el hecho de que se está trabajando sobre deuda caída: por eso no se habla de una renegociación de condiciones -como habitualmente se denomina en un canje voluntario- sino que de una quita.
3. ¿QUÉ ESPERA OBTENER EL GOBIERNO?
El anunció afirmó que mediante la liberación de deuda en default logrará reducir el riesgo país y acceder a financiamiento más bajas. Actualmente el país debe pagar en torno a 13% para colocar deuda en mercados, mientras que el objetivo oficial es reducir la tasa en torno al 8%.
Sin embargo, algunos partidos políticos de la oposición objetaron la operación reclamando que primero se realice una inverstigación sobre la legitimidad de la deuda a canjear.
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Sumario
El canje y su contexto
1. ¿CUÁNTO DEBE CANJEARSE PARA QUE LA OPERACIÓN SEA EXITOSA?
Luego de la renegociación de 2005, analistas privados que la aceptación debería ser en torno al 90% para que el éxito sea rotundo, teniendo en cuenta que en el anterior proceso la adhesión fue de 76,1%. Esto significaría que que de aquí en más sería muy difícil fijarle nuevos embargos al país, con lo cual se facilitaría notablemente la emisión de nueva deuda.
1.1. ¿CUÁL FUE LA ADHESIÓN FINAL?
La aceptación final del segundo tramo fue 66%. Esto eleva al 92,4%o el total de adhesión computando los bonistas que ingresaron en 2005 y los que lo hicieron este año.
2. ¿QUÉ PASARÁ CON LA DEUDA CON NO INGRESÓ AL CANJE?
Seguirá en cesación de pago. Tienen la posibilidad de seguir acudiendo a los tribunales competentes para la causa (depende de la legislación con la que fue emitida cada bono), pero, con una adhesión global de 93%, será muy complicado que un juez de a lugar a embargos preventivos. En relación al actual proceso el fondo buitre NML-Elliot, con tenencias de U$S 2.000 millones, había anticipado en octubre pasado que no ingresará al canje.
3. ¿PAGARÁ EL ESTADO COMISIONES POR LA OPERACIÓN?
Aunque el ministro de Economía, Amado Boudou, subrayó durante el anuncio que las comisiones irán a cargo de los acreedors: 0,4 de dólar por cada 100 canjeados. Sin embargo, la Secretaría de Finanzas autorizó en diciembre pasado un pago de U$S 720.000 ($2.757.600) al coordinador del canje para iniciar los trámites y gestiones.
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Sumario
El futuro de la operación
1. ¿CÓMO SE INICIÓ EL ACTUAL CANJE DE DEUDA?
El 23 de octubre de 2009 el ministro de Economía, Amado Boudou, y el secretario de Finanzas, Hernán Lorenzino, anunciaron que Argentina lanzaría un segundo canje de deuda. El 18 de noviembre el Congreso sancionó una suspención temporal a la Ley Cerrojo. Esto permitió temporalmente la reapertura del canje de títulos públicos de la deuda cerrado en 2005.
2. ¿CUÁL FUE LA OFERTA FINAL A LOS BONISTAS?
Se ofrecerán los mismos bonos del anterior proceso de canje dependiendo del perfil de los acreedores, que tendrán 30 días de plazo para estudiar y aceptar la oferta:
INVERSORES INSTITUCIONALES
Se otorgarán bonos Discount con quita del capital de 66,3% y un dólar en cupones de PBI por cada dólar canjeado. Los intereses devengados a partir del 31/12/2003 hasta la fecha se pagarán con bonos de crecimiento Global con vencimiento en 2017 y que pagan un interés de 8,75% anual.
INVERSORES PEQUEÑOS (BONISTAS)
Se trata de bonistas fundamentalmente de Italia y Alemania. Para ellos se ofertan bonos Par sin quita de capital, cupones de PBI (al igual que con los institucionales) y, como incentivo adicional, los intereses devengados se pagarán en efectivo.
PDF | Propuesta de Barclays. Septiembre 2009.
3. ¿QUÉ SIGNIFICA UNA "QUITA" EN LA OFERTA DE CANJE?
Las deudas están definidas por tres elementos: el capital que se presta, el interés que se paga y el plazo en que se devuelve el capital. De este modo la quita puede definirse en términos de estos tres elementos. Para el presente canje se realizará una quita del 66,3% al capital de los bonos caídos de los inversores institucionales.
4. ¿POR QUÉ EL GOBIERNO DEBIÓ ESPERAR AUTORIZACIÓN DE ORGANISMOS REGULADORES?
Para emitir deuda en otros países y proceder al canje, Lorenzino debió presentar ante la Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC, por su sigla en inglés) el pliego de la iniciativa. La autorización final del organismo estadounidense se obtuvo el 22 de marzo pasado, cuatro meses después de su presentación. No obstante, todavía se aguarda la confirmación final de las autoridades de Luxemburgo, Italia y Japón.
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El camino
1. ¿CÓMO RECIBIERON LOS MERCADOS AL ANUNCIO DE CANJE?
Desde la confirmación de la SEC, el mercado de bonos locales tomó un claro rumbo alcista. También fue clave la posibilidad de pagar deuda con reservas dado que garantizó el pago de los bonos en dólares de corto plazo disminuyendo sustancialmente el riesgo país.
2. ¿CUÁLES SON LOS BONOS ARGENTINOS QUE MÁS CRECIERON?
Los bonos vinculados al PBI son los más atractivos, fundamentalmente el emitido en pesos. Además deberían tener un salto interesante los bonos de vencimiento más largo como los Discount y los Par, aunque este salto sería de corto plazo. Hay que seguir a los bancos locales dado que tienen bonos en sus carteras de inversión y el aumento de precios de los bonos hacen aumentar sus activos.
Contexto: La especulación con bonos fue la mejor inversión del efecto canje y uso de reservas
3. ¿CÓMO FUE EL PRIMER CANJE?
El 14 de enero de 2005 Argentina ofreció a cambio de títulos el default tres nuevos bonos que poseen un adicional por crecimiento del PBI: Descuento (8,28% de interés y a 28 años), Par (interés progresivo hasta llegar al 5,25% en 25 años desde su emisión) y Cuasi Par (interés de 3,31% y adicional por inflación minorista a 30 años).
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Sumario
Qué esperan los mercados
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Créditos | Producción periodística: Redacción de FortunaWeb. Economistas consultados: Diego Binayán, por invertirOnline; Osvaldo Cado, por Prefinex AM; y Evelin Dorsch y Gabriel Caamaño Gómez, por Joaquín Ledesma y Asociados.
15/4/2010
Última actualización: 23/6/2010
